Il mercato attende i prossimi decisivi eventi delle riunioni di dicembre delle due più importanti banche centrali del mondo, FED e BCE.
I rendimenti delle obbligazioni a lunga scadenza sono scesi in zona 4.5% per i bond decennali con il mercato azionario che si mantiene sui massimi mensili.
La fiducia in una FED più dovish circola sul mercato, con il tasso di crescita del PIL previsto dalla FED di Atlanta per il quarto trimestre sopra al 2%. Apparentemente un capolavoro del criticatissimo Powell che sta giostrando quello che a tutti gli effetti è un soft landing ben architettato.
Anche da Eurolandia non arrivano grandi novità. I toni hawkins degli esponenti BCE si alternano a quelli dovish. Risultato zero attese di aumenti del costo del denaro oppure tagli fino a marzo. Primi segnali di scommessa su eventuali riduzioni dei tassi da maggio in avanti.
Intanto l’Europa è scossa dall’affermazione del partito di estrema destra nelle elezioni olandesi che, assieme al successo del partito di destra in Italia nel 2022, certifica un graduale spostamento politico di alcuni paesi chiave dell’Euro. E questo sarà fondamentale in vista delle elezioni europee del 2024 che potrebbero alterare la politica economica della UE.
La stagionalità invitava ad attendersi un po’ di debolezza del dollaro e così sta andando con l’ultima parte dell’anno che contribuisce ad alimentare un rialzo dell’euro che presto potrebbe andare ad insidiare anche zone di resistenza comprese tra 1,12 e 1,13.
Il Dollar Index prosegue nella sua fase correttiva dopo aver completato un rialzo in 5 onde. Tipicamente il seguito è una correzione che, se assumerà la classica forma a zig zag, preluderebbe a un ulteriore calo di almeno il 5% per il biglietto verde, a quel punto destinato ad andare a sollecitare la base inferiore del canalone rialzista di lungo periodo.
L’oscillatore stocastico, eccellente nel segnalare il top precedente, ci aiuterà a definire meglio i contorni e i tempi di un bottom per il momento ancora non vicino. Fase di correzione del dollaro ancora non terminata quindi.
Dai verbali del meeting FED di novembre è emersa una banca centrale tendenzialmente orientata a mantenere alta la guardia sui tassi, non escludendo nuove manovre (se il miglioramento dell’inflazione dovesse rivelarsi insufficiente), ma proattiva verso l’andamento dei futuri dati macro. La crescita economica americana rimane robusta, ma evidentemente non a sufficienza secondo il mercato che continua a vendere dollari.
Tecnicamente siamo di fronte a una resistenza molto interessante. Dopo il netto break rialzista della media mobile, EurUsd ha puntato come prevedibile area 1,10. Qui troviamo una resistenza importante. Unendo i recenti minimi crescenti la linea di tendenza passa proprio da queste parti. Il pull back non è da escludere (e la media mobile di nuovo fungerà da supporto), ma il sentiment non appare così confortante nell’alimentare attese fortemente bullish sull’euro, ma nemmeno sul dollaro. Il mercato entrerà in range da qui ai prossimi meeting di BCE e FED e valuterà a posteriori se aggredire area 1,12/1,13 oppure ritornare sui passi di area 1,075.
Il mercato ha reagito in modo incredibilmente forte e ottimista al dato dell’inflazione americana. Forse troppo. Dopo la pubblicazione dei numeri relativi alla variazione dei prezzi al consumo americani nel mese di ottobre, azioni e obbligazioni sono salite fortemente, il dollaro è crollato. Ma è tutto oro quello che luccica? No.
L’inflazione americana a ottobre è salita meno delle attese (3,2%) con il dato core che si è posizionato al 4%. Ancora troppo alto ma quanto basta per far credere ai mercati che nel 2024 ci saranno diversi tagli nei tassi di interesse. Vero, ma solo se l’economia comincerà a mostrare segnali di rallentamento soprattutto su quel mercato del lavoro che la banca centrale continua ad osservare con molta attenzione e potenziale detonatore di una nuova fiammata nei prezzi al consumo.
Poi ci sarebbe da fare un’analisi un po’ più approfondita del tasso di inflazione. Vero che ha rallentato il passo, ma il merito va ad alcune componenti come i trasporti che hanno inciso parecchio nel mese di ottobre, mentre casa e alimentari hanno continuato ad avere una crescita mensile molto solida (+0.3%). Comunque sia le attese di rialzo dei tassi da parte della FED sono evaporate con un primo taglio dei tassi scontato dal mercato già a maggio 2024. Forse eccessivo ottimismo.
Le vendite al dettaglio americane sono scese per la prima volta in sette mesi dello 0,1%, meglio anche in questo caso delle previsioni di -0,3%. Ma sempre ritornando a parlare di inflazione una buona notizia è arrivata dai prezzi alla produzione scesi a ottobre.
Un generale ridimensionamento dei prezzi al consumo al quale si assiste anche in Europa. In Gran Bretagna dal 6,7% di settembre si è passati al 4,6% di inflazione in ottobre e lo stesso ci si attende dai prossimi dati dell’Eurozona. Europa dove si potrebbe evitare la recessione nel 2023 con le previsioni della Commissione di un Pil in crescita nel terzo quarto dello 0,2%. Intanto le agenzie di rating hanno promosso l’Italia che esce pur dall’outlook negativo. Buona notizia per i titoli di stato italiani che riducono lo spread con il Bund.
Intanto le prospettive di taglio dei tassi negli Stati Uniti riaccendono l’euro.
In un colpo solo EurUsd recupera la media mobile a 200 giorni in un allungo che di fatto torna a riaccendere le speranze per un finale di anno dell’euro in rally. Il movimento è stato esplosivo e inaspettato riportando il cambio sopra livelli tecnici che bene avevano fatto finora nel delimitare le tendenze bullish/bearish.
A questo punto non ci sentiamo di escludere uno scenario di ritorno in quello che rappresenta, in ottica di lungo periodo, forse il livello tecnico di resistenza più delicato e posizionato in area 1.12/1.13. Tutto dipenderà dalle decisioni delle banche centrali di dicembre.
La divergenza che si era aperta tra EurUsd (che stava già cominciando a scendere) e spread tra Treasury a 10 anni americano e Bund (che saliva), si è risolta con la netta discesa del differenziale tassi che si allinea adesso all’andamento del cambio.
Il rimbalzo di EurUsd ha vissuto una pausa trovando nella retta di regressione ribassista di lungo termine un buon punto di sostegno dal quale ha rilanciato recentemente l’azione.
Azione che potrebbe avere spazio, nell’ambito di un processo di ribasso secolare dell’euro, fino a 1.17, zona di transito delle due deviazioni standard che delimitano la parete superiore del bear market.
All’interno della FED cominciano ad affacciarsi di nuovo i falchi dopo che le colombe per qualche giorno hanno avuto vita facile soprattutto post data sulla disoccupazione, decisamente deludente. Powell media facendo intendere che è ancora prematuro parlare di taglio nel costo del denaro. In realtà i dati di crescita economica della FED di Atlanta continuano a indicare un robusto tasso di congiuntura superiore al 2% anche nel trimestre corrente, rimandando a data da destinarsi i futuri tagli nei tassi. Al momento il mercato non stima altri aumenti e il ribasso dei rendimenti decennali conferma anche un raffreddamento delle tensioni sull’inflazione.
La settimana non è stata foriera di dati interessanti e per questo il regime di attesa prevale. Saranno i prossimi dati di inflazione e occupazione a essere determinanti del disegnare le aspettative future sulla politica monetaria. Prevale l’incertezza anche in Europa dopo che le aspettative di inflazione sono salite al 4% a 1 anno e al 2,5% a 3 anni. La BCE non prenderà in mano la pratica taglio tassi fino a quando non ci saranno segnali confortanti sull’inflazione. Intanto la congiuntura continua a mostrare segni di cedimento con le vendite al dettaglio europee di settembre in contrazione dello 0,3%.
Non si spengono per il momento le tensioni geopolitiche con l’unico concreto effetto che paradossalmente è stato il contrario di quello che si attendevano i mercati. Petrolio in calo e dollaro che ha smesso di salire come l’oro e lo yen del resto.
Il dollaro americano entra nel periodo stagionale più complicato dell’anno con una debolezza che storicamente si intensifica proprio tra novembre e dicembre. Negli ultimi 20 anni il bimestre novembre-dicembre compete per intensità al ribasso con altri mesi dell’anno come aprile e luglio, anch’essi storicamente negativi per il biglietto verde. Dicembre è il mese peggiore dell’anno sia come performance media (-0.8%) che come frequenza (70% dei casi). Il mese peggiore è stato il 2008 quando il dollaro cedette a dicembre il 6%, mentre novembre ha visto il suo mese peggiore proprio nel 2022 con un calo del 5%.
Tecnicamente il Dollar Index ha trovato nei massimi di giugno di 105 una prima stampella di supporto sulla quale reagire non lontana dal 38.2% di ritracciamento di tutto il poderoso rialzo precedente. Siamo ancora nell’alveo della correzione almeno per ora.
EurUsd ha fatto esattamente quello che doveva risalendo fin sotto quella resistenza cruciale di area 1.075 che nei mesi scorsi aveva agito da supporto impeccabile. Se ancora una volta questa media mobile eserciterà i suoi influssi tecnici allora dovremmo aspettarci una nuova zampata di EurUsd almeno fino a quella zona di 1.04 dove si annida il 50% di ritracciamento di tutto il rialzo.Nel breve non ci attendiamo nessuna sortita sopra le resistenze. Saranno decisive le riunioni delle banche centrali di dicembre e il mercato entrerà in modalità attendista prima di prendere una direzione più precisa. Quindi hold sul biglietto verde fino almeno alla tenuta di 1.08. La stagionalità negativa allo stesso tempo frenerà ogni corposo tentativo di apprezzamento del biglietto verde.
La FED mette in archivio una riunione dalla quale i mercati non si attendevano molto. E così è stato anche se le parole di Powell hanno lasciato qualche speranza. Speranza per i bond che hanno vistosamente rimbalzato allontanandosi per ora dalla soglia del 5% sulle scadenze decennali. Speranza per l’azionario che guarda al tasso di sconto attuale come il picco massimo al quale attualizzare i futuri utili. Speranza per un dollaro più debole dopo che Powell ha indicato come “attento” il monitoraggio di diverse variabili finanziarie tra cui il cambio effettivo del biglietto verde.
Nessuna parola di neutralità è stata pronunciata e quindi la prognosi sui tassi non è ancora sciolta. Chiave la riunione di dicembre, ma la frase “occorre passare per una fase di crescita rallentata e di indebolimento del mercato del lavoro” mette abbastanza in chiaro quando il costo del denaro potrà verosimilmente cominciare a ridurre il suo fardello nelle tasche di cittadini e Stato.
I prossimi dati saranno quindi da seguire con estrema attenzione anche per comprendere se il dollaro potrà trovare la forza di puntare diretto verso la parità con l’euro. I dati sul mercato del lavoro di ottobre hanno però mostrato un raffreddamento importante che sembra andare nella direzione opposta. Il vigoroso rimbalzo di EurUsd lo testimonia.
Il cambio effettivo del dollaro americano ha toccato recentemente le due deviazioni standard positive di scostamento rispetto alla media storica degli ultimi 20 anni. Un eccesso che potrebbe essere fonte di corposi realizzi quando i dati macro americani indicheranno alla FED la via per una politica monetaria meno aggressiva.
In Europa intanto l’inflazione scivola sotto al 3%, il punto più basso da luglio 2021 con il dato di 2,9% che si contrappone al 4,3% di settembre. Rimane però ancora stabilmente sopra al 4% il dato core. Effetto statistico di un ridimensionamento che dovrebbe rientrare nei prossimi dati dove torneremo ad assistere ad un moderato rialzo. Certamente la BCE nel meeting del 14 dicembre potrà prendere atto che per il momento l’inflazione sta seguendo la parabola prevista di rientro e considerare misure più espansive nel corso del 2024. Per l’euro la partità si giocherà su quanto questa decisione sarà sincrona con quella della FED.
Il taglio della media mobile a 100 giorni dall’alto verso il basso della media mobile a 200 giorni da parte di EurUsd è un qualcosa che segnala come un esaurimento della tendenza difficilmente si verificherà a breve. Il rimbalzo di venerdì scorso ha però rimescolato le carte.
Nel 2021 questo segnale inaugurò un pesante sell off sull’euro, ad inizio 2023 il taglio verso l’alto confermò il bull market della moneta unica, oggi sembra di nuovo l’orso colui che ha preso in mano le operazioni. Ma potrebbe essere una trappola per orsi.
Il pullback del cambio nella zona di 1.07/1.08 è stato tanto rapido quanto prevedibile. Adesso però per l’euro comincia il difficile. C’è da superare una serie di resistenze oltre le quali cambierebbe nuovamente lo scenario. Troverà la forza di fare questo passo la moneta europea?
Gli analisti tecnici confidano su un doppio massimo con doppio minimo interno per il Dollar Index. Sarà così? I due minimi di ottobre sono stati violati in chiusura di settimana. Cruciali le prossime sedute, ma in caso di sfondamento definitivo verso il basso potremmo assistere ad una debolezza del biglietto verde fino a dicembre.
I mercati chiudono il mese di ottobre in tensione con una serie di elementi che stanno provocando incertezza.
Gli eventi geopolitici in primis con il conflitto tra Israele e Palestina che rischia di incendiare il Medio Oriente. Ma anche le divisioni tra vari blocchi politico – economici alimenta tensioni deplomatiche. L’oro vola vicino ai 2 mila dollari l’oncia spiegando molto bene i timori che stanno esprimendo i mercati. Anche di recessione economica a questo punto, seppur non interessando direttamente l’America.
La curva dei rendimenti USA sta continuando il suo appiattimento ed un ritorno a rendimenti su scadenze lunghge più alto rispetto alle scadenze brevi in passato ha sempre anticipato una recessione economica.
Economia che ancora non sembra in procinto di svoltare verso il segno negativo in America come detto, almeno a giudicare dai dati di Pil e Pmi ancora superiori ai 50 punti base.
Il Pil preliminare del terzo trimestre ha fatto segnare un eccellente +5%, trascinato da consumi, ma anche dall’immobiliare e dalla spesa pubblica. Da capire se questa fiammata sarà sostenibile anche nel prossimo trimestre.
Favorito per un differenziale di crescita che appare ancora favorevole alla sponda americana, il dollaro preme sui massimi del 2023 sia contro euro che contro yen giapponese.
Diversa la condizione in Europa dove gli indicatori Pmi sono scivolati sotto i 50 punti sia nella versione manifattura che servizi con la Germania che secondo la Bundesbank sarà in recessione anche nel terzo trimestre. Peggiora la fiducia dei consumatori tedesca, si stabilizza invece l’indice IFO.
La massa monetaria M3 continua a contrarsi in Eurolandia per effetto delle politiche monetarie restrittive con il -1.2% di settembre che segue il -1.3% di agosto.
La BCE ha deciso di mantenere invariati i tassi di interesse con Lagarde che ha chiarito come da una parte la battaglia contro l’inflazione non è ancora vinta e durerà a lungo, ma dall’altro che la concessione di prestiti sta subendo un forte rallentamento zavorrando la ripresa economica.
Dopo dieci rialzi consecutivi forse abbiamo raggiunto la fine della politica monetaria restrittiva della BCE, anche se questo rischia di essere un problema per l’euro.
Avavamo individuato nella media mobile a 200 giorni il punto massimo di rimbalzo per EurUsd durante quella fase di pullback che ha preso effettivamente corpo ma che si è spenta molto in fretta e senza andare a testare la resistenza dinamica posizionata in area 1,075/1,08.
Obiettivo che rimane ancora aperto qualora la correzione dovesse riprendere vigiore nelle prossime settimane, ma che al tempo stesso difficilmente verrebbe superata da un dollaro che in questo momento sta avvantaggiandosi di sponda da una serie di fattori come la fuga dal rischio, le tensioni geopolitiche e il differenziale tassi favorevole.
La divergenza tra EurUsd (su scala invertita nella figura che segue) e spread Treasury-Bund a 10 anni non confermava nella sua espressione di differenziale tassi, l’idea espressa dal mercato valutario secondo cui l’euro si apprezzava inspiegabilmente a fronte di una differenza di rendimento in allargamento a favore dei titoli di stato USA. Puntualmente il cambio (qui riportato su scala inversa) si è riallineato a quello che per ora rimane un fattore chiave per l’interruzione della forza del dollaro.
Le tensioni geopolitiche rubano la scena ai dati macroeconomici e alle dichiarazioni dei banchieri centrali.
Il timore è che lo scoppio della guerra tra Israele e Hamas si propaghi ad altre zone del Medio Oriente è concreto e per questo i mercati rimangono guardinghi temendo un rallentamento economico ma soprattutto l’acuirsi di nuove tensioni con Russia e soprattutto Cina.
Ovviamente rimane alto il prezzo del petrolio e del gas, mentre marcia spedito verso i 2 mila dollari l’oncia l’oro.
Il Dollaro americano rimane ben comprato ma non sfonda contro le principali divise; i titoli di Stato proseguono nella loro marcia ribassista con rendimenti decennali arrivati al 5% anche nei segmenti di curva dei rendimenti più lunghi americani.
L’economia americana mostra comunque una eccezionale resilienza ai tassi di interesse e al contesto geopolitico. Il Pil previsto dalla Fed di Atlanta per il terzo trimestre sale al 5.4%, ma bene sono andate anche le vendite al dettaglio di settembre uscite a +0.7%.
Aria diversa quella che si respira sul mercato immobiliare con i cantieri edilizi in calo del 7% su base annua.
La FED rimarrà guardinga e i rischi geopolitici premiano il dollaro, ma quanto tempo ancora durerà la forza del biglietto verde, questo è quello che si chiede il mercato.
Powell ha confermato che l’inflazione è ancora troppo alta e che nuovi rialzi nel costo del denaro potrebbbero essere necessari. Le borse non hanno accolto bene la notizia.
L’euro è in difficoltà soprattutto adesso che nuovi fenomeni di terrorismo stanno minando la fiducia di consumatori e imprese già colpite duramente da tassi di interesse elevati.
La BCE difficilmente alzerà ancora i tassi, ma l’inflazione faticherà a rientrare a breve confermando la necessità di una politica monetaria restrittiva per lungo tempo ancora.
Rimane difficile il contesto tecnico per l’euro. La media mobile a 20 giorni sembra contenere i tentativi di rimbalzo, mentre il death cross assume sempre più consistenza confermando non solo il segnale bearish, ma anche una media mobile a 200 giorni che ha adesso assunto una inclinazione ribassista e che farà inevitabilmente da tappo ad ogni volontà dell’euro di invertire la tendenza. Area 1,07/1,0750 rappresenta quindi la soglia di prezzo sulla quale i trader dovranno intervenire aumentando le posizioni short. Stop loss sopra 1,08.
Il secondo grafico allarga l’orizzonte e chiarische come l’attuale tendenza bearish di EurUsd potrebbe essere destinata a durare. Il segnale del Macd trimestrale arrivato nel corso del 2022 ha perfettamente assecondato quello che l’analisi tecnica suggeriva nel momento in cui il cambio andava a colpire la down trend line ribassista di lungo termine.
Un bearish engulfing pattern su scala trimestrale in area 1,13 ha favorito un rientro che ha saputo perforare senza grandi opposizione lo scoglio di 1,08.
Un testa e spalla ribassista di lungo periodo che potrebbe perciò aver trovato la sua formalizzazione aprendo così le porte della parità o forse anche qualcosa di peggio per EurUsd.
Le tensioni in Medio Oriente colpiscono il mondo in una fase in cui la politica monetaria è particolarmente restrittiva a causa di un’inflazione che piega lentamente la sua testa.
La pubblicazione dei verbali da parte della FED ha confermato l’orientamento dei banchieri centrali americani a ritoccare all’insù il costo del denaro di altri 25 punti base, pur in un contesto economico molto incerto, ora aggravato dalla guerra in Israele.
I dot plots hanno altresì confermato che se tagli ci saranno nel 2024 saranno di entità contenuta (50 punti base), la metà rispetto a quello che era emerso tre mesi prima.
Se la politica monetaria rimarrà guardinga, ma forse ferma alla luce dei recenti avvenimenti bellici, il rischio di un’allargamento del conflitto in Medio Oriente ha riportato interesse sull’oro, ma anche sul dollaro che ha mantenuto le posizioni. Il mercato spera appunto in un atteggiamento benevole da parte della FED nel prossimo meeting, ma l’inflazione non aiuta.
L’inflazione USA è infatti salita del 3.7% ad agosto e del 4.1% nella versione core, confermando che la decelerazione dei prezzi al consumo per ora si è arrestata. E che il lavoro della FED non è terminato.
I prezzi alla produzione intanto ricominciano anch’essi a salire con un +2.2% annuo sul dato generale e + 2.8% su quello core.
Anche l’Europa sembra ormai essere entrata nella fase terminale del rialzo dei tassi salvo improvvise riaccelerazioni nel dato core dell’inflazione. La funzione WIRP di Bloomberg che stima le probabilità di rialzo dei tassi in Eurolandia non scommette su una stretta a dicembre da parte della BCE.
Ma intanto questo nuovo focolaio di crisi in Israele rischia di rendere ancora più incerto il cammino verso la ripresa economica.
Lo scoppio delle tensioni in Medio Oriente ha permesso all’euro di rifiatare temporaneamente con un rimbalzo interessante che è andato a insidiare le prime resistenze, ma nulla più.
Anche in caso di successo nel tentativo di valicare la down trend line, per EurUsd il grande scoglio si profilerebbe comunque in zona 1,075 dove passa la media mobile che finora ha svolto un eccellente lavoro di supporto durante il bull market dell’euro. Supporto che ora dovrebbe trasformarsi in altrettanto abile resistenza. Quello che adesso va tenuto d’occhio è invece il supporto di 1,04.
Il grafico del Dollar Index, indice che misura la forza del biglietto verde contro un paniere diversificato di divise estere ha ripiegato dopo una salita praticamente senza sosta da luglio in avanti. Normali prese di beneficio che hanno trovato immediatamente compratori pronti ad entrare complice le tensioni mediorientali che hanno favorito il flight to quality.
Il Dollar Index è entrato così nell’orbita del primo supporto di marzo 2023 e media mobile a 20 giorni, ma senza successo. Solo uno sfondamento verso il basso aprirebbe le porte ad una discesa del biglietto verde più consistente verso i massimi di maggio a 104.7.
L’insofferenza per il dollaro forte comincia a trasparire su alcune valute emergenti beneficiarie finora di grandi flussi in ingresso (ad esempio le valute sudamericane), ma anche su valute appartenenti al mondo sviluppato come lo yen dove il braccio di ferro tra mercato (che spinge sulla resistenza di UsdJpy a 150) e Bank of Japan (che interviene su questo livello vendendo yen) è cominciato e promette di accompagnarci per tutto l’autunno.
Le tensioni si stanno vedendo anche all’interno dell’Europa dove lo spread tra titoli di stato italiani e tedeschi ha toccato i 200 punti base. L’andamento dei titoli periferici è un barometro importante dello stress sull’euro che si è di nuovo fatto acuto.
L’Eurozona è evidentemente alle prese con un rallentamento economico che sta sfociando in recessione (i Pmi regionali sotto i 50 punti e le vendite al dettaglio dell’Eurozona ancora a crescita negativa lo dimostrano), ma la banca centrale ha ribadito per bocca di Lagarde che i tassi rimarranno elevati fin quando sarò necessario.
Il 26 ottobre non ci saranno manovre, ma il mercato si aspetta qualche notizia sulla strategia 2024.
Intanto in America il calcio in avanti al barattolo “shut down” è stato dato, con un rinvio a novembre che non risolve un problema che ogni volta mette in discussioni gli equilibri politici ed economici del paese.
Biden rischia di uscire indebolito da questa fase instabile con la guerra in Ucraina sempre sullo sfondo e un nuovo scenario bellico in Israele dopo gli attacchi terroristici da parte dei palestinesi, che impegna imponenti risorse economiche americane e la FED che non si muove di un centimetro sulla politica monetaria, decisa a sconfiggere l’inflazione. Intanto l’occupazione fa boom con le nuove buste paga emesse a settembre che hanno doppiato le aspettative. Altra benzina sull’inflazione.
L’economia del resto non cede e i segnali sono evidenti. L’ISM manifatturiero americano ha fatto registrare un dato positivo e sopra i 53 punti e l’ISM servizi è salito per il terzo mese consecutivo.
La politica monetaria non sembra per il momento essere riuscita a scalfire in modo incisivo l’economia e quindi l’inflazione.
EurUsd ha subito una netta e limpida rottura ribassista con tanto di death cross, ovvero con la media mobile a 20 giorni scesa sotto la media mobile a 200 giorni.
Un segnale che negli ultimi 10 anni ha vissuto solo una falsa partenza nel 2016, mentre in tutti gli altri casi, bullish o bearish, ha sempre favorito un proseguimento del trend dominante per diverse settimane ancora.
Il 50% di ritracciamento del bull market dell’euro partito nel 2022 non è lontano (1.041), ma un passaggio fino al 61.8% di 1.022 non ci sentiamo di escluderlo alla luce di un sentiment ancora non così smaccatamente negativo sulla moneta unica europea dove i non commercials continuano a rimanere net long.
L’ADX sopra quota 30 segnala forza nel trend bearish di EurUsd che sul finire di settimana si concede una pausa. Con tre sedute rialziste l’euro torna a testare la media mobile a 20 giorni che secondo la teoria del trading dovrebbe essere l’ideale punto per andare short e sfruttare il trend negativo di breve periodo. Un superamento di 1.06 ci riporterebbe a 1.076 dove si trova la critica media mobile a 200 giorni. Fino ad allora, short EurUsd da preferire.
I mercati si concentrano sulla possibilità che la FED alzerà ancora i tassi fino a quando l’economia non entrerà in una fase pre recessione. Con il rischio che l’inflazione torni a prendere direzioni non auspicabili con un prezzo del petrolio salito sopra i 90 dollari al barile e un gas europeo che mostra qualche tendenza alla risalita.
In America i timori di un nuovo shutdown con conseguente blocco dell’operatività degli uffici pubblici e rischi sul merito di credito del debito USA, hanno fatto impennare i rendimenti delle obbligazioni a 10 anni con i trentennali in zona 5%. Il rischio di recessione in caso di durata prolungata (l’ultimo nel 2018 durò oltre un mese) diventa sempre più attuale.
La FED per il momento si mantiene cauta e ancora non ha cominciato a produrre interventi verbali volti a dare conforto anche un mercato azionario che dopo lil FOMC di settembre è solo sceso.
In Europa intanto la BCE mostra segnali di stallo sul fronte della politica monetaria futura (a differenza della FED) con il mercato che prende atto che la convenienza relativa a detenere euro, anche in vista di un differenziale di crescita meno favorevole a Eurolandia, è decisamente inferiore rispetto a qualche settimana fa. Si riaccendono intanto le tensione sugli spread tra titoli periferici e core. Il differenziale di tasso decennale tra Italia e Germania ha toccato i 200 punti base.
I tassi reali americani hanno sfiorato intanto il 2,25% a 10 anni, il massimo dal 2008. I tassi reali tedeschi e inglese sono saliti ma decisamente meno, quelli giapponesi sono flat.
La debolezza della moneta unica europea produce però un effetto collaterale di non poco conto. Inflazione importata che si va a sommare al contestuale apprezzamento di materie prime come appunto quel petrolio che rischia di far ripartire in tutta Eurolandia i prezzi al consumo in vista della fine del 2023.
Il price oscillator su scala settimanale era stato piuttosto abile nel prevedere la formazione di un top primario, poi sfociato in correzione, su EurUsd.
Più difficile a questo punto andare a comprendere il momento migliore per abbandonare il dollaro.
Quando EurUsd si distanzia dalla media mobile a 200 settimane per una percentuale sul prezzo spot di circa -4%/-5% scatta un alert, ma non una certezza come accaduto in occasione dei massimi degli ultimi 10 anni.
In due casi infatti, 2015 e 2018 l’euro continuò a scendere, massicciamente nel primo caso, stancamente nel secondo.
Quello di cui siamo però certi è che sembra mancare ancora qualcosa prima di entrare in “ipervenduto” da eccesso. Quindi per EurUsd la discesa potrebbe non essere finita qui.
Intanto EurUsd sta andando a realizzare in modo esemplare gli obiettivi previsti dalle onde di Wolfe commentate la scorsa settimana proprio all’interno di questo rapporto.
Obiettivo 1.041 quasi raggiunto (tra l’altro anche 50% di ritracciamento del rialzo cominciato un anno fa dall’euro) in vista.
Reazione doverosa e attesa quella dell’euro, altrimenti si punterebbe l’ultimo baluardo di 1.02 prima di un affondo a quel punto inevitabile sotto la parità che metterebbe in cantiere il bull market degli ultimi 12 mesi dell’euro.
La FED non molla la presa sui tassi di interesse e invece rilancia. La banca centrale nell’ultimo meeting di politica monetaria non ha modificato i tassi, ma si è mostrata più hawkins del previsto mantenendo un atteggiamento vigile alla luce dei recenti incrementi del prezzo del petrolio e del rischio di impennate salariali soprattutto nel settore automobilistico, dove diversi scioperi stanno mettendo in luce le tensioni tra sindacati e imprese sulla tenuta del potere d’acquisto delle buste paga dei lavoratori.
Powell ha lasciato intendere che dalle parti di Washington si è propensi a ritoccare ancora un pò verso l’alto il costo del denaro arrivando, almeno nelle previsioni di banchieri centrali, anche al 5.75% prima di uno stop più duraturo.
La pausa di settembre è solo una tappa intermedia verso un percorso che ha già portato i tassi ai livelli più alti dal 2001.
Saranno ovviamente i dati a definire il percorso e questo significa volatilità maggiore su tutti i mercati finanziari che continueranno a pendere dalle labbra di Powell scommettendo dopo ogni dato sulla prossima direzione della politica monetaria.
I dot plots, ovvero le stime dei componenti del FOMC, puntano a tassi sopra al 5% per fine 2024. Ci sarà tempo per parlare di tagli ma certamente questa prospettiva ha fatto bene ad un dollaro rinvigorito da tassi reali importanti. Le proiezioni sull’inflazione della FED per il 2024 parlano infatti di prezzi al consumo al 2.5%. Disoccupazione e Pil non vedono recessione essendo previsti rispettivamente al 4.1% e 1.5%.
Evidente come la FED desideri un soft landing dell’economia e difficilmente assisteremo ad un inversione di rotta fino a quando i dati non certificheranno la necessità di farlo.
Difficile a questo punto la situazione dell’Europa con economie già in recessione come quella tedesca. Complicato abbassare il costo del denaro di fronte a un euro indebolito proprio da prospettive di differenziali di crescita e di tassi verso gli USA in allargamento. Quindi Lagarde non potrà che fare buon viso a cattivo gioco mantenendo un atteggiamento cauto ed evitando di risultare troppo dovish. L’effetto sarebbe quello di una ulteriore caduta dell’euro e relativa inflazione importata.
EurUsd è andato oltre le attese, ovvero sfondando la precisa media mobile a 200 giorni che aveva accompagnato il rialzo dell’euro fino a quel momento e non riuscendo a riguadagnare il supporto dinamico ora resistenza.
La decisione della FED impone un overweight di dollari da parte dei gestori che temono un peggioramento della congiuntura e dell’inflazione europea.
Tecnicamente le onde di Wolfe profetizzate qualche settimana fa hanno trovato la loro formalizzazione grafica.
A questo punto la teoria ci dice che fino a 1.04/1.045 il vigore del dollaro non dovrebbe esaurirsi; solo a quel punto si potrà ricominciare a valutare una potenziale ripartenza dell’euro.
Una view, quella pronunciata dall’analisi riportata qui sopra, che comincerebbe a mostrare le prime crepe solo sopra la media mobile a 20 giorni attualmente in transito a 1.074.
A quel punto (e successivamente con il recupero della media mobile a 200 giorni di 1.08) si potrà cominciare a ragionare sull’inversione di tendenza. Scenario per ora ancora poco considerato dal mercato e che anche gli indicatori di sentiment non eccessivamente pessimista sull’euro sembrano sconsigliare. Attenzione però alla stagionalità. Da ottobre il dollaro comincia ad essere stagionalmente debole fino alla fine dell’anno.
