Mercati in tensione sull’onda delle tensioni belliche medio orientali. L’attacco di Israele al Libano e la risposta dell’Iran sul territorio israeliano rischiano di allargare il conflitto; questo naturalmente preoccupa mercati confortati però dalle decisioni cinesi di combattere la stagnazione che accompagna l’economia con manovre incisive di politica monetaria e fiscale.
Inevitabile la risalita del prezzo del petrolio sopra i 70$ al barile e il rafforzamento del dollaro che si allontana dalle resistenze critiche sul cambio EurUsd.
La prima settimana del mese si rivela sempre cruciale per quello che riguarda i dati macro americani visto che vengono rilasciati i numeri relativi allo stato dell’occupazione.
Numeri che hanno dimostrato che l’economia americana non sta assolutamente atterrando, anzi. Con la creazione di 254 mila posti di lavoro, un calo della disoccupazione al 4.1% e un incremento annuo dei salari del 4%, viene messa in discussione tutta la tesi di una FED aggressiva al ribasso sui tassi.
Evento importante questo dei dati sulla disoccupazione in vista del FOMC del 7 novembre nel quale un altro taglio del costo del denaro dovrebbe prendere corpo, seppur Powell abbia allertato che sarà necessario attendere proprio l’evoluzione dei dati.
L’ISM manifatturiero in contrapposizione al dato sulle nuove buste paga ha invece confermato un rallentamento congiunturale scendendo sotto quota 50 seppur con letture miste nelle sottocomponenti. Sotto 50 punti la componente prezzi, in caduta quella occupazione ma in salita la componente relativa ai nuovi ordini.
In Europa intanto l’inflazione continua a rallentare scendendo anche sotto quota 2%. I dati preliminari di settembre hanno mostrato un raffreddamento a 1.8% su base annua, in discesa rispetto al 2.2% di agosto. Il dato core arretra invece al 2.7%. Siamo ai livelli più bassi da giugno 2021 con paesi come l’Italia addirittura con tassi di crescita dei prezzi a zero virgola. Questo sembra indicare una probabilità sempre più elevata di riduzione nel costo del denaro di 50 punti base nel prossimo appuntamento di politica monetaria della BCE.
Dopo la nomina a primo ministro di Barnier, la Francia cerca di definire il quadro fiscale per i prossimi anni. Situazione complessa che vedrà inevitabilmente degli aumenti fiscali a carico di cittadini e imprese. Il rapporto deficit Pil negativo per oltre il 6% deve rientrare al 3% nei prossimi 2 anni, secondo le intenzioni di Barnier.
Lo spread tra titoli francesi e tedeschi nel frattempo si mantiene sui massimi degli ultimi mesi offrendo in pasto ai mercati una divergenza con EurUsd interessante. O gli Oat al momento sono convenienti, oppure l’euro deve perdere decisamente più terreno rispetto a dove si trova ora. Situazione da seguire e monitorare con attenzione.
Non ci sono grandi dubbi sulla valenza strategia delle resistenze di area 1,12 per EurUsd. Tra agosto e settembre per ben due volte l’euro ha tentato di sfondare verso l’alto un livello critico che nemmeno il taglio da 50 punti base della FED ha scalfito.
Ma altrettanto decisivi diventano a questo punto i supporti di area 1,10. Qui troviamo il pivot di un potenziale doppio massimo ma anche il passaggio della up trend line che guida il rally dell’euro da luglio. La chiusura di venerdì ne mette in discussione la tenuta.
Abbattere 1,10 come è stato tentato venerdì dopo il dato sulla disoccupazione, formalizzerebbe di fatto un doppio massimo che proietterebbe il cambio in zona 1,08 rimettendo in pista quel trading range di lungo corso che sembrava ormai alle spalle.
Allineandosi alle previsioni del mercato dei bond la FED ha deciso di agire immediatamente sui tassi con un corposo taglio da 50 punti base che probabilmente mira a recuperare il tempo perduto ad agosto. Il mercato stima ora due tagli da 25 punti base ognuno nelle ultime due riunioni dell’anno che seguiranno l’evento elettorale Trump – Harris. Tassi ufficiali ora nella forchetta 4,75%/5%.
Le proiezioni della banca centrale americana indicano in 3,25%/3,5% il costo del denaro a fine 2025, sopra le previsioni dei mercati ma decisamente sotto il 4%/4,25% della precedente proiezione. Se l’inflazione è prevista ritornare al 2,2%, Powell guarda al mercato del lavoro che ha visto salire il tasso di disoccupazione di mezzo punto percentuale negli ultimi 12 mesi con drastiche revisioni al ribasso nel numero delle buste paga emesse. Naturalmente gli analisti si dividono. Perché tagliare così massicciamente se l’economia, come sembra dai dati, viaggia su binari ancora di solida crescita? Cosa conosce la FED che noi non sappiamo? E l’inflazione è veramente vinta?
Tutte domande alle quali solo i prossimi dati forniranno risposte visto che l’obiettivo dichiarato della FED è quello di ottenere un soft landing dell’economia. Oro che risponde alla grande ottenendo intanto nuovi record di prezzo e dollaro che consolida le perdite accumulate nelle scorse settimane. In Europa poche notizie di rilievo se non il persistere della debolezza nel ciclo economico tedesco certificata dall’indice ZEW. Soprattutto scende la componente aspettative ma in deterioramento anche quella corrente. Il Pil tedesco si è contratto nel secondo trimestre e potrebbe fare lo stesso nel terzo.
Il mercato valutario aveva visto giusto
I casi di taglio nei tassi da 50 punti base all’inaugurazione di una fase espansiva di politica monetaria sono rari nella storia della FED post anni 70. Il 1987, il 2001 e il 2007 sono gli unici momenti in cui la banca centrale americana ha reagito con decisione per rilanciare la crescita. Casi molto diversi tra loro. L’ottobre nero di Wall Street, lo scoppio della bolla tecnologica, la crisi immobiliare. Questa volta nessuna causa finanziaria sembra essere all’origine della decisione di Powell che il dollaro in parte aveva già previsto.
Tecnicamente non sembrano ancora esserci le condizioni per andare lunghi di dollari con il Dollar Index che dovrebbe ripiegare di un altro 4-5% per colpire i supporti più significativi in ottica long.
Osservando il cambio EurUsd ci rendiamo conto dell’importanza di certi livelli raggiunti dal cambio nei giorni scorsi (area 1,12), resistenze che anche nel post FOMC sembrano essere state capaci di arginare questa onda di forza di un euro che, nella propria economia interna, trova ancora delle cause di scarsa forza non fornendo al mercato la scusa buona per comprare moneta unica europea e superare definitivamente le resistenze. Per il momento un ripiegamento in zona 1,10 rimane comunque interessante per aumentare le posizioni long di EurUsd con chiusura e reversal sotto 1,09.
Mentre il Trump trade sembra sgonfiarsi dopo il dibattito tra il tycoon e Kamala Harris in tv, il mercato continua a puntare sulle banche centrali intravedendo generosi tagli nei tassi di interesse per prevenire un rallentamento economico che si intravede nella minor frizzantezza del mercato del lavoro. Rendimenti su tutti i tratti di curva in calo sia in USA che in Europa dove la BCE ha battuto il primo colpo tagliando il costo del denaro come da attese di 25 punti base e promettendo una nuova manovra entro fine anno se l’inflazione proseguirà nel percorso di rientro. E non si vedono motivi per cui questo non dovrebbe succedere alla luce dell’andamento di prezzo del petrolio e metalli industriali con la Cina primo responsabile non solo di deflazione interna, ma anche globale.
Tornando alla BCE la Lagarde nella consueta conferenza stampa post annuncio taglio dei tassi al 3,5% ha confermato che il costo del denaro rimarrà ad un livello restrittivo fino a quando sarà necessario. Il Presidente BCE è apparso determinato nel riportare l’inflazione al 2% visto che le previsioni indicano per il 2024 prezzi al consumo ancora al 2,5% e 2,2% per il 2025.
In America dopo i dati di inizio mese sulla disoccupazione era l’inflazione l’evento macro della settimana. Ad agosto i benefici effetti dei minori costi energetici hanno spinto i prezzi al consumo al 2,5% rispetto al 2,9% di luglio. Anche il dato core è uscito come da attese al 3,2% confermando la sua parabola discendente con relativo semaforo verde arrivato alla FED nella riunione di questa settimana. Fomc che dovrebbe abbassare di 25 punti base quei tassi di interesse che sono arrivati ai massimi degli ultimi 23 anni a 5,25%/5,50%.
Innegabile come per EurUsd ci siano livelli che rappresentano un vero e proprio spartiacque tecnico di medio e lungo periodo. E quei livelli prendono il nome di resistenze in transito attorno a 1,12. Per l’ennesima volta ne abbiamo avuto la prova nelle ultime settimane. Dopo un primo test di fine agosto e un rigurgito di inizio settembre, l’euro è sceso fino a quei supporti di 1,095/1,10 che in un certo senso rappresentano lo snodo cruciale per il futuro tecnico del cambio più importante del mondo. Scendere sotto questo livello significherebbe negare tutta la struttura rialzista maturata nei mesi scorsi e quindi imporre un atteggiamento molto più cauto per il finale di anno dove lo ricordiamo il dollaro stagionalmente ha il vento a favore.
Il grafico seguente propone un interessante parallelo intermarket tra oro e dollaro americano, o meglio EurUsd e oro. C’è una stretta correlazione positiva tra i due. Quando l’oro sale, EurUsd fa altrettanto grazie alla svalutazione del biglietto verde e viceversa. Nelle ultime sedute a fronte di un’oro in accelerazione su nuovi massimi, EurUsd ha ripiegato creando una sorta di divergenza. Non sappiamo chi tra i due sta mentendo ma presto capiremo se è il metallo giallo ad essere salito troppo oppure il dollaro ad essersi mosso contro ogni logica rafforzandosi.
Mercati che festeggiano le parole di Powell a Jackson Hole. Il più importante banchiere centrale del mondo ha annunciato che per la FED è arrivato il momento di tagliare i tassi di interesse in America.
L’inflazione, che nel 2025 convergerà verso il target del 2%, e un mercato del lavoro più freddo del previsto dopo la revisione al ribasso di oltre 800 mila unità nel numero delle buste paga da aprile 2023 a marzo 2024, hanno spinto Powell a pronunciare queste importanti parole.
Mercato che a questo punto sconta già 25 punti base di taglio nel costo del denaro da parte della Federal Reserve, un processo che andrà avanti anche nei mesi successivi l’ultimo appuntamento ufficiale prima delle elezioni presidenziali di inizio novembre. Polemiche nella sponda politica repubblicana che vede in queste dichiarazioni un regalo elettorale a Kamala Harris.
Anche in Europa la situazione sui tassi sembra volgere verso un nuovo taglio nel costo del denaro. Seppur con un dato di inflazione preliminare che ha mostrato un rallentamento nel processo di rientro verso il 2%, i numeri macro mostrano una condizione piuttosto fiacca dell’economia nel Vecchio Continente.
Soprattutto la Germania sembra essere in questo momento un fardello per l’Eurozona dove i Pmi composite mostrano numeri inferiori a USA, Giappone, UK e Australia. Lagarde e la BCE non dovrebbero avere molti dubbi sulle prossime mosse.
EurUsd è riuscito nell’intento di violare quella zona di resistenza di 1,10 che avevamo catalogato come critica per avviare un movimento bullish di una certa portata. Detto e fatto con il mercato che si è immediatamente aggiustato in zona 1,12, l’ultimo baluardo prima di un rally ben più consistente che spingerebbe il biglietto verde in zona 1,16-1,17 in prima battuta.
L’ipercomprato raggiunto negli ultimi giorni da EurUsd potrebbe richiamare i compratori di valuta americana. Dalla capacità del biglietto verde di riprendersi comprenderemo la qualità e la forza del movimento bullish dell’euro nei prossimi mesi.
Il grafico settimanale non lascia molti dubbi. La figura di testa e spalla settimanale è stata formalizzata con il break definitivo di 1,09 e immediatamente il mercato si è portato a ridosso dell’ultimo scoglio di 1,127 rappresentato dai massimi di luglio 2023.
Tutto il ribasso di EurUsd che prende il via dal 2008 passa anch’esso dalle parti di 1,13.
Questo pone questa soglia tecnica come il livello più importante per le prossime settimane. Andare oltre aprirebbe prospettive bullish per EurUsd molto più interessanti di quelli che finora hanno caratterizzato un lungo e stancante trading range.
Mercati ancora molto volatili sia sul mercato obbligazionario che azionario. Le tensioni geopolitiche, sommate al rimescolamento delle posizioni speculative di carry trade e all’incertezza circa i prossimi dati macro economici americani, spingono alla prudenza. L’impressione è che il mercato si sia mosso con eccessiva aggressività sul pronosticare un taglio dei tassi americano da 125 punti base nei prossimi 12 mesi. Stando alle informazioni sullo stato dell’economia disponibili finora, questo approccio sarebbe alquanto aggressivo e solo il prossimo dato sull’inflazione potrà darci qualche risposta aggiuntiva.
Secondo il GDP Now della FED di Atlanta l’economia del secondo trimestre è cresciuta del 2,8% e quella del terzo del 2,9% mentre il modello della FED di New York prevede +2,1%. Comunque, nessuna recessione in vista.
Il Dollaro al tempo stesso frena le forze in uscita con il suo status di valuta rifugio soprattutto in momenti di tensione geopolitica in Medio Oriente. In Europa la Germania continua a collezionare dati negativi. Ultimo in ordine di tempo la produzione industriale scesa del 4,1% dopo il -8,9% di maggio. Anche l’export batte in testa con un calo mensile del 3,4% a fronte di importazioni stagnanti (+ 0,3%).
Il prossimo meeting BCE è atteso per il 12 settembre e il mercato ha messo in preventivo 25 punti base di taglio. Un non evento spingerebbe l’euro decisamente più in alto rispetto ai livelli attuali.
EurUsd ci riprova ma ancora non riesce nell’intento di salire sopra le resistenze più critiche che aprirebbero nuovi scenari tecnici. La caduta (e la ripresa) dei mercati condita da alta volatilità non ha prodotto l’atteso flight to quality solo verso il dollaro Usa. Anche l’euro e naturalmente lo yen sono stati beneficiari di flussi in uscita, soprattutto da chi nei mesi scorsi ha goduto degli effetti benefici del carry trade con bond e valute ad alto rendimento, lo strumento preferito per cercare di ottenere corposi profitti. E come già detto la scorsa settimana 1,09/1,10 rappresenta, per ovvi motivi tecnico-grafici che si possono visivamente intuire, la linea oltre la quale per il biglietto verde si potrebbero aprire squarci rilevanti. In caso di successo dell’euro un ritorno tra 1,15 e 1,17 sarebbe lo scenario più probabile anche con una certa volatilità, visto che parecchie barriere di opzioni e contratti derivati in genere sono posizionati tra 1,10 e 1,12. Un’evoluzione di questo tipo sarebbe compatibile con una FED che aggressivamente decide di ridurre il costo del denaro per fronteggiare una recessione economica.
Il periodo stagionale più difficile per il dollaro americano sta per terminare e dalla grande crisi finanziaria in avanti per il biglietto verde agosto e i tre mesi successivi hanno mediamente portato a dei progressi prima del sempre difficile finale di anno. Il grafico del Dollar Index conferma il momento critico per il biglietto verde. Il doppio massimo ha rapidamente raggiunto i suoi obiettivi ma a questo punto ci sono da abbattere i supporti legati alla up trend line che sale dai minimi del 2023. Sotto 102 prospettive di ulteriori debolezze per il biglietto verde.
Spot EurUsd: 1.1560
Scala temporale Giornaliera: Supporti (1.1505, 1.1450, 1.1300) Resistenze (1.1745,1.1800,1,1850)
Strategia: Flat in attesa di segnali
Stop loss: /
Take profit: /
Nemmeno la Federal Reserve ha sbrogliato la matassa di quale direzione prenderà EurUsd nei prossimi mesi anche se dal punto di vista tecnico il baricentro si è adesso spostato nella parte basse del trading range con supporti molto delicati che cominciano ad essere interessati, ma ne parleremo in seguito.
La settimana è stata caratterizzata dalle solite manovre verbali sui dazi di Trump con obiettivo soprattutto la Cina, e dal meeting di una Fed che sembra aver intenzione di proseguire dritta per la strada di un nuovo rialzo a settembre.
Powell è forte di una crescita del 4% del Pil, ma anche di un tasso di inflazione sopra al 2% ed una sostanziale piena occupazione che rischia di innescare un po’ di pressione sui salari. La Fed non vuole rischiare di farsi trovare impreparata in caso di accelerazione dell’inflazione magari causata dagli stessi dazi ed allo stesso tempo vuole preparare le munizioni per la prossima recessione economica. Mentre BCE e BOJ, per citare due esempi, con i loro tassi a zero non potrebbero fare molto per fronteggiare una nuova crisi economica (se non riportare in auge il QE), la Fed può cominciare a ragionare su una manovra di riduzione del costo del denaro se l’economia richiedesse tale manovra. Il mercato immobiliare sta cominciando a subire la pressione di tassi sui mutui più elevati, ma è sempre e soprattutto la curva dei rendimenti a mostrare un’inclinazione sempre minore, segno di un mercato che segnala alla banca centrale come ogni rialzo, da adesso in avanti, rischia di danneggiare la crescita.
Attenzione anche al mese di agosto, tradizionalmente volatile per il mondo forex, ma non solo. La battaglia sui dazi tra USA e Cina assomiglia sempre più ad un’escalation (anche i cinesi hanno dichiarato di essere pronti ad inserire aggravi di prezzo sulle merci americane) ed è probabile che prima delle elezioni statunitensi di mid terms di novembre i toni possano inasprirsi ancora generando tensione e volatilità.
Forte della volontà di Powell di proseguire con il rialzo dei tassi, a questo punto su EurUsd non resta che attendere il comportamento del mercato nei prossimi giorni con la chiusura di questa fase triangolare verso il basso che potrebbe adesso generare uno scalino immediato verso 1.12/1.13, zona di transito del 61.8% di ritracciamento dell’intero rialzo cominciato nel 2017 a 1.034.
EurUsd (grafico daily) – rottura ribassista in corso
Un aspetto intermarket che potrebbe farci pensare ad una difficoltà del Dollaro, almeno in questa fase, a rompere i livelli di supporto chiave nel rapporto di cambio EurUsd (qui presentato su scala inversa) è l’andamento divergente con l’oro. Normale correlazione negativa tra Dollaro e Oro, ma il metallo giallo si trova su supporti degni di nota in area 1200 con l’esposizione net long degli hegde fund che continua ad assottigliarsi ed ormai prossima a livelli che negli ultimi 10 anni hanno favorito la formazione di un bottom primario. Siamo forse all’ultima chiamata per l’oro. Se area 1200 non dovesse tenere il trend diventerebbe inevitabilmente bearish e specularmente bullish per il Dollaro.
EurUsd e Oro (grafico daily) – oro e dollaro perfetta correlazione negativa
